Новости города БезФормата.Ru
Оренбург
Главные новости
 
Задать вопрос?

Бизнес в курсе

Бизнес в курсе - Oren.ru
Бизнес в курсе - Oren.ru
Фото: oren.ru

Валютный риск стал одной из наиболее обсуждаемых тем в бизнес-среде, что не удивительно, учитывая то, что с конца 2014 года рубль отправился в «свободное плавание», где его периодически «штормит». При этом участники внешнеэкономической деятельности, особенно представители малого и среднего бизнеса, по-прежнему слабо осведомлены о возможностях управления валютными рисками. Оценка возможных результатов хеджирования сводится к попыткам спрогнозировать изменение курса и «вовремя» приобрести или реализовать валюту. Какие грамотные альтернативы существуют? На этот и другие вопросы ответит Альбина Барашкина, директор «БКС Премьер» в Оренбурге.

Наиболее удобным для рассмотрения обычно является практический пример. Допустим, условная российская компания-импортер А&Б сталкивается с необходимостью оплатить 500 000 долларов США через 60 дней, свободные средства появятся также только через 2 месяца, все прочие финансовые потоки компании рублевые и не зависят от изменения курса валюты. Соответственно если курс вырастет на 2 рубля, А&Б получит убыток 1 000 000 рублей от курсовых разниц, и наоборот – доход в обратном случае.

Ошибка, группы не существует! Проверьте ваш синтаксис! (ID: 40)

При принятии решения у А&Б есть следующие альтернативы:

  • Ничего не предпринимать;
  • Привлечь кредит в рублях, приобрести валюту и разместить валюту на текущем счете;
  • Фиксировать курс для платежа с помощью форвардного или фьючерсного контракта;
  • Приобрести опцион (страховку), который защитит от роста курса валюты.
  • Рассмотрим все перечисленные варианты. Риски выбора первого варианта мы уже рассмотрели – если курс растет, то появятся убытки от курсовых разниц, если падает – до получаем доход.

    Оценка второго варианта строится на стоимости финансирования и дохода от размещения средств на долларовом счете. Предположим, что у А&Б существует возможность привлечь средства под 14% годовых, а размещение долларов на счете принесет доход 1,5% годовых.  Сегодняшний курс валюты пусть составляет 60 рублей за 1 доллар.

  • Понадобится займ 29 925 187,2 рублей,
  • От их конвертации будут получены 498 753,12 долларов,
  • За 60 дней размещения будут начислены 1 246,88, в результате с банковского счета можно будет снять 500 000 долларов и рассчитаться по обязательству.
  • На погашение банковского займа придется направить дополнительно 698254,37 рублей начисленных процентов, итоговые затраты составят 30 623 441,57 рублей, или 61,2469 рублей за 1 доллар.
  • Третий вариант можно реализовать через банк или на организованных биржевых торгах с помощью брокера. Так как банки могут по разному подходить к ценообразованию форварда, остановимся на варианте фьючерсного биржевого контракта – его цена формируется в результате торгов тысяч различных участников, что позволяет рассчитывать на справедливую стоимость.

    Фьючерсный контракт позволит получить эквивалент курсовых разниц с момента его покупки до момента продажи. Цена фьючерсного контракта отражает будущий курс к моменту его исполнения с учетом разницы процентных ставок рублей и долларов. Итак, пусть текущая цена фьючерса, который исполнится через 2 месяца, составляет 60,9 рублей за 1 доллар.

    Купив эквивалент 500 000 долларов, А&Б получит доход 550 000 рублей, если курс вырастет до 62 рублей. И наоборот, получит убыток 1 450 000 рублей, если курс опустится до 58 рублей. Вспомнив, о наших курсовых разницах от обязательства, мы получаем итоговый результат с учетом хеджирования:

  • При 62 рублях за 1 доллар -1 000 000 + 550 000 = -450 000 рублей
  • При 58 рублях за 1 доллар +1 000 000 – 1 450 000 = -450 000 рублей
  • При 60 рублях за 1 доллар 0 – 450 000 = -450 000 рублей
  • Получается, что независимо от финального курса расходы составят 450 000 рублей или 0,9 рубля с каждого доллара; в результате нам удалось фиксировать курс 60,90 рублей за 1 доллар с учетом всех расходов. Но не стоит забывать – для сделки с фьючерсом придется блокировать заморозить обеспечение, примерно 10% от суммы хеджирования. В нашем примере это 3 000 000 рублей.

    Опцион, как и рассмотренный выше вариант, позволит А&Б рассчитывать на компенсацию в случае роста курса валюты, однако в случае снижения курса не принесет убытка сверх стоимости уплаченной при заключении сделки. В результате при заметном укреплении рубля опцион будет более предпочтительным вариантом. При сроке хеджирования 2 месяца стоимость опциона, который бы защитил от роста курса выше текущего уровня, составит 3% или 1,8 рубля при курсе 60 рублей за 1 доллар. Узнать стоимость опциона можно также, обратившись к результатам биржевых торгов – контракты свободно обращаются на биржевом срочном рынке. В результате мы столкнемся со следующими результатами, суммировав возможные курсовые разницы с результатами сделки с опционом:

  • При 62 рублях за 1 доллар -1 000 000 — 900 000 + 1 000 000 = -900 000 рублей
  • При 58 рублях за 1 доллар +1 000 000 — 900 000 = +100 000 рублей
  • При 60 рублях за 1 доллар 0 — 900 000 = -900 000 рублей
  • В результате А&Б столкнется со следующим курсом валюты, в зависимости от выбранного варианта хеджирования:

    Не хеджироваться 56,00 58,00 60,00 62,00 64,00
    Реструктурировать задолженность61,2461,2461,2461,2461,24
    Фьючерс (требуется обеспечение)60,9060,9060,9060,9060,90
    Опцион57,8059,8061,8061,8061,80

    Подобную матрицу можно перевести в доли изменения маржинальности рассматриваемой сделки, но как вы заметили, реструктуризация с заданными условиями не выглядит привлекательной, опустим эту строку:

    Не хеджироваться+5%+2,5%0%-2,5%-5%
    Фьючерс (требуется обеспечение)-1,5%-1,5%-1,5%-1,5%-1,5%
    Опцион+2%-0,5%-3%-3%-3%

     

    На основе этих данных может быть принято взвешенное решение о выборе инструмента хеджирования, но важно помнить выбор инструмента должен происходить на этапе оценки, а не в ходе реализации сделки, попытки изменения стратегии управления рисками в середине периода также нежелательны, так как итоговые результаты перестанут быть прогнозируемыми и компания может получить убытки, превышающие вариант «не хеджироваться».

    Итак, нам удалось рассмотреть результат хеджирования на примере одной поставки, однако если стоит задача снижения валютных рисков текущей деятельности, то не имеет никакого смысла проводить подобный анализ при заключении отдельных контрактов – эффективной будет закрепленная в компании политика хеджирования, которая будет действовать для всех будущих сделок .

    Мы можем оценить результаты такой политики, например, для периода 2015-2016 года, допустив, что рассматриваемая нами компания заключает сделки, аналогичные рассмотренной выше 2 раза в месяц, 1 и 15 числа. Стоит отметить, данная модель использует текущие рыночные условия для оценки прошлых периодов, это не корректно, так как стоимость хеджирования меняется вслед за рыночной конъюнктурой, но в данном расчете мы можем этим пренебречь, так как наша цель понять различия того или иного варианта в долгосрочной перспективе.

    Курс USD/RUB:

  • Вариант без хеджирования рисков принесет накопленный убыток в размере более
  • 23 млн рублей в период роста курса рубля. Подобный результат сможет перенести только компания, обладающая значительными резервами.
  • Использование фьючерса ухудшает маржинальность проводимых сделок на 1,5% за два месяца или 9% годовых (условия заданные нами в исходном примере), но позволяет заранее спрогнозировать итоговый результат, то есть прибыль и финансовые показатели компании стабилизируются и не зависят от курса валюты.
  • Опционный контракт оказывается очень привлекательным инструментом в периоды резкого укрепления рубля, но в периоды низкой волатильности или роста курса валюты оказывается дороже, чем фьючерс.
  • В сентябре 2017 года в налоговые органы области поступило более 1800 обращений граждан - УФНС по Оренбургской областиВ сентябре 2017 года в УФНС России по Оренбургской области поступило на рассмотрение 164 обращения гражданина, в том числе 86 интернет - обращений (52%).
    18.10.2017 УФНС по Оренбургской области
    Для расчета НДПИ при добыче нефти ФНС России сообщает значение коэффициента, характеризующего динамику мировых цен на нефть (Кц), за сентябрь 2017 года.
    18.10.2017 УФНС по Оренбургской области
    Без полисов ОСАГО ездят около 6 миллионов россиян - Ria56.RuАналитики «Автостата» подсчитали , что в России около 6 миллионов автолюбителей ездят без полисов ОСАГО.
    18.10.2017 Ria56.Ru
    «Росводоканал Оренбург» ограничит услуги должникам - OrInfo.ruВ связи с увеличившейся задолженностью населения за потребленные ресурсы, «Росводоканал Оренбург» (ООО «Оренбург Водоканал») активизирует работу по ограничению услуг должникам.
    18.10.2017 OrInfo.ru
    В марте этого года 62-летний житель Оренбурга оформил страховой полис ОСАГО у агента на дому, заплатив за него 6500 рублей.
    17.10.2017 Oren.ru
    В связи с увеличившейся задолженностью населения за потребленные ресурсы, "Росводоканал Оренбург" (ООО "Оренбург Водоканал") активизирует работу по ограничению услуг должникам.
    17.10.2017 Администрация г. Оренбург
    Липовая страховка: жительница Оренбурга продавала поддельные полисы ОСАГО - Ria56.RuВ Оренбурге задержали мошенницу, которая продавала на дому поддельные полисы ОСАГО.
    17.10.2017 Ria56.Ru
    «Росводоканал Оренбург» ограничит услуги должникам - Ria56.RuВ связи с увеличившейся задолженностью населения за потребленные ресурсы, «Росводоканал Оренбург» (ООО «Оренбург Водоканал») активизирует работу по ограничению услуг должникам.
    17.10.2017 Ria56.Ru
    Мошенница оформила пожилому оренбуржцу поддельный полис ОСАГО - ГТРК62-летний оренбуржец обратился в полицию с сообщением о том, что оформленный им на дому страховой полис ОСАГО является недействительным.
    17.10.2017 ГТРК
    В Орске возбуждено уголовное дело по факту убийства 46-летней местной жительницы - Следственный комитетСледственными органами Следственного комитета Российской Федерации по Оренбургской области по факту обнаружения трупа 46-летней женщины возбуждено уголовное дело по признакам преступления, предусмотренного ч. 1 ст.
    19.10.2017 Следственный комитет
    Вчера, 18 октября 2017 года, Гайский городской суд вынес приговор по уголовному делу в отношении 25-летнего гайчанина и 33-летнего орчанина.
    19.10.2017 Прокуратура Оренбургской области
    В Оренбурге спасатели помогли социальному работнику попасть к пенсионерке - Time56.RuНакануне спасатели города Оренбурга выезжали по сообщению поступившему социального сотрудника.
    19.10.2017 Time56.Ru
    Не угонял, но сядет - Орская Газета
    Не угонял, но сядет
    400 тысяч рублей решил заработать предприимчивый орчанин на информации об угоне.
    Орская Газета
    Житель Гая проведет 5 лет в тюрьме за арсенал самодельного оружия - АиФ Оренбург
    Житель Гая проведет 5 лет в тюрьме за арсенал самодельного оружия
    Также осужден его подельник. Житель Гая проведет 5 лет в тюрьме за арсенал самодельного оружия © / Пресс-служба УМВД Оренбург, 19 октября - АиФ-Оренбург.
    АиФ Оренбург
    В Оренбургском перинатальном центре прошли кадровые перемены после смерти младенцев
    В Оренбургском перинатальном центре после гибели младенцев прошла проверка.
    Газета Оренбуржье
    «Есенинскую Русь» увидят оренбургские школьники - Министерство спорта и туризма  С целью популяризации культурного наследия народов Российской Федерации и приобщения молодежи к истории и культуре России реализуется Национальная программа детского культурно-познавательного туризма.
    19.10.2017 Министерство спорта и туризма
    Бесконечная любовь. В Оренбурге открылась выставка фотографа Вугара Мамедзаде - Ria56.Ruфото: Вугар Мамедзаде Чувство, которое легко потерять в ритме города – даже уютного, степного, как Оренбург – обостряется на снимках Вугара Мамедзаде.
    19.10.2017 Ria56.Ru
    Оренбургская филармония в пятый раз принимает Фестиваль Мстислава Ростроповича - Ria56.RuМеждународный музыкальный фестиваль Мстислава Ростроповича отмечает в 2017 году первый юбилей – пять лет со дня основания.
    19.10.2017 Ria56.Ru
    Оренбургский наш платок любит Запад и Восток - Оренбургская неделя
    Оренбургский наш платок любит Запад и Восток
    У меня для вас, дорогие читатели, две новости – хорошая и очень хорошая. Первая – с 12 по 15 октября в Оренбурге с большим размахом прошли традиционные «Дни оренбургского пухового платка».
    Оренбургская неделя
    Пора-пора-порадовались! - Оренбургская неделя
    Пора-пора-порадовались!
    Максим Дунаевский выходит на поклон с нескрываемым удовольствием   Открытие 82-го театрального сезона в Оренбургском театре музыкальной комедии, которое состоялось в минувшую субботу,
    Оренбургская неделя
    В Оренбурге наградят победителей литературно-поэтического конкурса «Волшебное перо» - Газета Оренбуржье
    В Оренбурге наградят победителей литературно-поэтического конкурса «Волшебное перо»
    26 октября в актовом зале администрации Оренбурга пройдет торжественная церемония награждения победителей литературно-поэтического конкурса детского и юношеского творчества "Волшебное перо".
    Газета Оренбуржье
    Евролига: "Надежда" сломила сопротивление "Вислы" - Баскетбольный клуб НадеждаОренбургская "Надежда" одержала первую победу в Евролиге сезона 2017/2018, переиграв сегодня в гостях польскую "Вислу" - 63:58.
    19.10.2017 Баскетбольный клуб Надежда
    В Москву, а потом в Лондон - Орская ГазетаЮные футболисты детского дома Орска завершают подготовку к поездке в Москву.
    19.10.2017 Орская Газета
    Всероссийский физкультурно-спортивный Фестиваль «ГТО – одна страна, одна команда!» стартовал в России - Министерство спорта и туризма  В России стартовал Всероссийский физкультурно-спортивный Фестиваль «ГТО – одна страна, одна команда!».
    19.10.2017 Министерство спорта и туризма
    Что Мамтову «Сибирь»? - Оренбургская неделя
    Что Мамтову «Сибирь»?
    Хасан Мамтов забил первый гол за «Оренбург» на выезде Один из лучших бомбардиров ФНЛ прошлого сезона, забивший половину голов своей «Тюмени», Хасан Мамтов впервые отличился после перехода в «Оренбург».
    Оренбургская неделя
    Отпустите ли вы сыновей в армию? - Орская Газета
    Отпустите ли вы сыновей в армию?
    С первого октября начался призыв в ряды вооруженных сил России. На защиту Родины встанут 2 200 молодых оренбуржцев от 18 лет и старше.
    Орская Газета
    Притяжение «Седого баскетбола»
    В спорткомплексе «Дельфин» состоялся турнир «Седой баскетбол». В нем приняли участие 8 команд из 6 городов Оренбургской и Актюбинской областей.
    Орская хроника
    В Орске возбуждено уголовное дело по факту убийства 46-летней местной жительницы - Следственный комитетСледственными органами Следственного комитета Российской Федерации по Оренбургской области по факту обнаружения трупа 46-летней женщины возбуждено уголовное дело по признакам преступления, предусмотренного ч. 1 ст.
    19.10.2017 Следственный комитет
    Вчера, 18 октября 2017 года, Гайский городской суд вынес приговор по уголовному делу в отношении 25-летнего гайчанина и 33-летнего орчанина.
    19.10.2017 Прокуратура Оренбургской области
    «Лучший плательщик/Злостный должник»: в «Росводоканал Оренбург» подвели итоги сентября - Ria56.RuВ «Росводоканал Оренбург» (ООО «Оренбург Водоканал») в рамках информационного проекта «Лучший плательщик»/«Злостный должник» по итогам сентября определили пять лучших абонентов и пятерку должников среди разных категорий потребителей.
    19.10.2017 Ria56.Ru
    Кваркенский районный суд вынес приговор по уголовному делу в отношении двух работников бухгалтерии районного отдела образования.
    19.10.2017 Прокуратура Оренбургской области
    Акбулакский районный суд вынес приговор по уголовному делу в отношении осужденного гражданина, отбывающего уголовное наказание в исправительном учреждении, пытавшегося приобрести техническое устройство,
    19.10.2017 Кувандыкская межрайпрокуратура