Новости города БезФормата.Ru
Оренбург
Главные новости
 
Задать вопрос?

Бизнес в курсе

Бизнес в курсе - Oren.ru
Бизнес в курсе - Oren.ru
Фото: oren.ru

Валютный риск стал одной из наиболее обсуждаемых тем в бизнес-среде, что не удивительно, учитывая то, что с конца 2014 года рубль отправился в «свободное плавание», где его периодически «штормит». При этом участники внешнеэкономической деятельности, особенно представители малого и среднего бизнеса, по-прежнему слабо осведомлены о возможностях управления валютными рисками. Оценка возможных результатов хеджирования сводится к попыткам спрогнозировать изменение курса и «вовремя» приобрести или реализовать валюту. Какие грамотные альтернативы существуют? На этот и другие вопросы ответит Альбина Барашкина, директор «БКС Премьер» в Оренбурге.

Наиболее удобным для рассмотрения обычно является практический пример. Допустим, условная российская компания-импортер А&Б сталкивается с необходимостью оплатить 500 000 долларов США через 60 дней, свободные средства появятся также только через 2 месяца, все прочие финансовые потоки компании рублевые и не зависят от изменения курса валюты. Соответственно если курс вырастет на 2 рубля, А&Б получит убыток 1 000 000 рублей от курсовых разниц, и наоборот – доход в обратном случае.

Ошибка, группы не существует! Проверьте ваш синтаксис! (ID: 40)

При принятии решения у А&Б есть следующие альтернативы:

  • Ничего не предпринимать;
  • Привлечь кредит в рублях, приобрести валюту и разместить валюту на текущем счете;
  • Фиксировать курс для платежа с помощью форвардного или фьючерсного контракта;
  • Приобрести опцион (страховку), который защитит от роста курса валюты.
  • Рассмотрим все перечисленные варианты. Риски выбора первого варианта мы уже рассмотрели – если курс растет, то появятся убытки от курсовых разниц, если падает – до получаем доход.

    Оценка второго варианта строится на стоимости финансирования и дохода от размещения средств на долларовом счете. Предположим, что у А&Б существует возможность привлечь средства под 14% годовых, а размещение долларов на счете принесет доход 1,5% годовых.  Сегодняшний курс валюты пусть составляет 60 рублей за 1 доллар.

  • Понадобится займ 29 925 187,2 рублей,
  • От их конвертации будут получены 498 753,12 долларов,
  • За 60 дней размещения будут начислены 1 246,88, в результате с банковского счета можно будет снять 500 000 долларов и рассчитаться по обязательству.
  • На погашение банковского займа придется направить дополнительно 698254,37 рублей начисленных процентов, итоговые затраты составят 30 623 441,57 рублей, или 61,2469 рублей за 1 доллар.
  • Третий вариант можно реализовать через банк или на организованных биржевых торгах с помощью брокера. Так как банки могут по разному подходить к ценообразованию форварда, остановимся на варианте фьючерсного биржевого контракта – его цена формируется в результате торгов тысяч различных участников, что позволяет рассчитывать на справедливую стоимость.

    Фьючерсный контракт позволит получить эквивалент курсовых разниц с момента его покупки до момента продажи. Цена фьючерсного контракта отражает будущий курс к моменту его исполнения с учетом разницы процентных ставок рублей и долларов. Итак, пусть текущая цена фьючерса, который исполнится через 2 месяца, составляет 60,9 рублей за 1 доллар.

    Купив эквивалент 500 000 долларов, А&Б получит доход 550 000 рублей, если курс вырастет до 62 рублей. И наоборот, получит убыток 1 450 000 рублей, если курс опустится до 58 рублей. Вспомнив, о наших курсовых разницах от обязательства, мы получаем итоговый результат с учетом хеджирования:

  • При 62 рублях за 1 доллар -1 000 000 + 550 000 = -450 000 рублей
  • При 58 рублях за 1 доллар +1 000 000 – 1 450 000 = -450 000 рублей
  • При 60 рублях за 1 доллар 0 – 450 000 = -450 000 рублей
  • Получается, что независимо от финального курса расходы составят 450 000 рублей или 0,9 рубля с каждого доллара; в результате нам удалось фиксировать курс 60,90 рублей за 1 доллар с учетом всех расходов. Но не стоит забывать – для сделки с фьючерсом придется блокировать заморозить обеспечение, примерно 10% от суммы хеджирования. В нашем примере это 3 000 000 рублей.

    Опцион, как и рассмотренный выше вариант, позволит А&Б рассчитывать на компенсацию в случае роста курса валюты, однако в случае снижения курса не принесет убытка сверх стоимости уплаченной при заключении сделки. В результате при заметном укреплении рубля опцион будет более предпочтительным вариантом. При сроке хеджирования 2 месяца стоимость опциона, который бы защитил от роста курса выше текущего уровня, составит 3% или 1,8 рубля при курсе 60 рублей за 1 доллар. Узнать стоимость опциона можно также, обратившись к результатам биржевых торгов – контракты свободно обращаются на биржевом срочном рынке. В результате мы столкнемся со следующими результатами, суммировав возможные курсовые разницы с результатами сделки с опционом:

  • При 62 рублях за 1 доллар -1 000 000 — 900 000 + 1 000 000 = -900 000 рублей
  • При 58 рублях за 1 доллар +1 000 000 — 900 000 = +100 000 рублей
  • При 60 рублях за 1 доллар 0 — 900 000 = -900 000 рублей
  • В результате А&Б столкнется со следующим курсом валюты, в зависимости от выбранного варианта хеджирования:

    Не хеджироваться 56,00 58,00 60,00 62,00 64,00
    Реструктурировать задолженность61,2461,2461,2461,2461,24
    Фьючерс (требуется обеспечение)60,9060,9060,9060,9060,90
    Опцион57,8059,8061,8061,8061,80

    Подобную матрицу можно перевести в доли изменения маржинальности рассматриваемой сделки, но как вы заметили, реструктуризация с заданными условиями не выглядит привлекательной, опустим эту строку:

    Не хеджироваться+5%+2,5%0%-2,5%-5%
    Фьючерс (требуется обеспечение)-1,5%-1,5%-1,5%-1,5%-1,5%
    Опцион+2%-0,5%-3%-3%-3%

     

    На основе этих данных может быть принято взвешенное решение о выборе инструмента хеджирования, но важно помнить выбор инструмента должен происходить на этапе оценки, а не в ходе реализации сделки, попытки изменения стратегии управления рисками в середине периода также нежелательны, так как итоговые результаты перестанут быть прогнозируемыми и компания может получить убытки, превышающие вариант «не хеджироваться».

    Итак, нам удалось рассмотреть результат хеджирования на примере одной поставки, однако если стоит задача снижения валютных рисков текущей деятельности, то не имеет никакого смысла проводить подобный анализ при заключении отдельных контрактов – эффективной будет закрепленная в компании политика хеджирования, которая будет действовать для всех будущих сделок .

    Мы можем оценить результаты такой политики, например, для периода 2015-2016 года, допустив, что рассматриваемая нами компания заключает сделки, аналогичные рассмотренной выше 2 раза в месяц, 1 и 15 числа. Стоит отметить, данная модель использует текущие рыночные условия для оценки прошлых периодов, это не корректно, так как стоимость хеджирования меняется вслед за рыночной конъюнктурой, но в данном расчете мы можем этим пренебречь, так как наша цель понять различия того или иного варианта в долгосрочной перспективе.

    Курс USD/RUB:

  • Вариант без хеджирования рисков принесет накопленный убыток в размере более
  • 23 млн рублей в период роста курса рубля. Подобный результат сможет перенести только компания, обладающая значительными резервами.
  • Использование фьючерса ухудшает маржинальность проводимых сделок на 1,5% за два месяца или 9% годовых (условия заданные нами в исходном примере), но позволяет заранее спрогнозировать итоговый результат, то есть прибыль и финансовые показатели компании стабилизируются и не зависят от курса валюты.
  • Опционный контракт оказывается очень привлекательным инструментом в периоды резкого укрепления рубля, но в периоды низкой волатильности или роста курса валюты оказывается дороже, чем фьючерс.
  • В процедурах банкротства суммы поступлений по взносам на обязательное страхование за пять месяцев 2017 года выросли почти в два раза по сравнению с аналогичным периодом 2016 года в Приволжском федеральном округе.
    24.06.2017 УФНС по Оренбургской области
    В процедурах банкротства суммы поступлений по взносам на обязательное страхование за пять месяцев 2017 года выросли почти в два раза по сравнению с аналогичным периодом 2016 года в Приволжском федеральном округе.
    24.06.2017 УФНС по Оренбургской области
    Оренбуржцы стали оставлять больше денег в столовых, кафе и ресторанах - Ria56.RuВ январе-мае 2017 года оборот общественного питания в Оренбургской области превысил шесть миллиардов рублей.
    23.06.2017 Ria56.Ru
    povyshenie-pensii-s-1-aprelya-3 - Федерация организаций профсоюзовМинфин на следующей неделе внесет в правительство РФ доработанную концепцию индивидуального пенсионного капитала (ИПК), пишет в среду газета «Ведомости» со ссылкой на замминистра финансов Алексея Моисеева.
    22.06.2017 Федерация организаций профсоюзов
    Оренбургские предприниматели могут воспользоваться "налоговыми каникулами" - Администрация г. ОренбургС мая 2015 года на территории Оренбургской области введены "налоговые каникулы" для отдельных категорий впервые зарегистрированных индивидуальных предпринимателей,
    22.06.2017 Администрация г. Оренбург
    Сотрудниками полиции проводится проверка по факту получения травм грудным ребенком, который накануне с травмами головы был госпитализирован в лечебное учреждение.
    25.06.2017 ОМВД по Оренбургскому району
    В Новотроицке спасатели вытащили водителя из покореженной «десятки» - Ria56.RuДорожно-транспортное происшествие случилось сегодня утром на улице Заводской в Новотроицке Оренбургской области.
    25.06.2017 Ria56.Ru
    В Шарлыкском районе на трассе Оренбург – Казань в кювет слетел автомобиль «Деу» - Time56.RuКак рассказали в УМВД России по Оренбургской области, дорожно-транспортное происшествие произошло на 593 километре автомобильной дороги Казань – Оренбург, в районе села Новоникольское Шарлыкского района.
    24.06.2017 Time56.Ru
    Не повезло медногорцам дважды за последнюю неделю - Газета Четвергъ
    Не повезло медногорцам дважды за последнюю неделю
    Ни одного вопроса, направленного Президенту В. Путину на Прямую линию по телефону, через соцсети, так и не прозвучало 15 июня.
    Газета Четвергъ
    В Оренбурге в суд передано дело Сергея Макеева - АиФ Оренбург
    В Оренбурге в суд передано дело Сергея Макеева
    Экс-начальник управления жилищной политики администрации Оренбурга обвиняется в превышении должностных полномочий.
    АиФ Оренбург
    В Первомайском районе депутат подозревается в мошенничестве на 145 тысяч - АиФ Оренбург
    В Первомайском районе депутат подозревается в мошенничестве на 145 тысяч
    Подозреваемая получила субсидию на создание рабочих мест для инвалидов и похитила деньги.
    АиФ Оренбург
    Жужжите всем! - В Гае.RuСегодня в окрестностях Гая расцвели первые васильки Талиева. Цветы распустились у тех растений, которые выросли на склонах, обращённых к югу.
    25.06.2017 В Гае.Ru
    В Адамовском районе открылся Областной фестиваль искусств «Русское поле» - Правительство Оренбургской областиВ Адамовском районе 24 июня открылся XXX Областной фестиваль искусств «Русское поле».
    25.06.2017 Правительство Оренбургской области
    Оренбургских кинематографистов отметили в Америке - Ria56.RuДокументальный фильм «Чудики» оренбургских кинематографистов Олега Маслова и Веры Арнгольд получил бронзовую статуэтку «Рэми» на кинофестивале WorldFest в Хьюстоне.
    25.06.2017 Ria56.Ru
    Спектакль на немецком, английском и французском
    В ОГУ прошла премьера постановки Familienbande («Семейные узы») студенческого театра «Бутерброды».
    Оренбургский Университет
    День России в Оренбурге: незабываемо! - Вечерний Оренбург
    День России в Оренбурге: незабываемо!
    В понедельник вся страна получила законный выходной и грандиозный праздник Оренбург не остался в стороне.
    Вечерний Оренбург
    Оренбургскому художнику присвоили звание «Заслуженный художник РФ» - АиФ Оренбург
    Оренбургскому художнику присвоили звание «Заслуженный художник РФ»
    Андрея Преснова поздравила министр культуры и внешних связей Оренбуржья. Оренбургскому художнику присвоили звание «Заслуженный художник РФ» © / Министерство культуры и внешних связей Оренбургской области Оренбург,
    АиФ Оренбург
    Чистая победа: ФК «Оренбург» обыграл белградский клуб - Ria56.RuОчередной контрольный матч тренировочных сборов принес оренбургским футболистам победу.
    25.06.2017 Ria56.Ru
    «Аэрофлот» начал распродажу билетов из Оренбурга в Анапу и Сочи - Ria56.RuВ России стартовал сезон отпусков и соответственно поездок на море. Улететь прямым рейсом из Оренбурга в Анапу или Сочи по минимальной цене жителям региона предложила компания «Аэрофлот».
    25.06.2017 Ria56.Ru
    От «Оренбурга» до Урала: тысячи велосипедистов проехали по городским улицам - Ria56.RuВ Оренбурге завершился масштабный велопробег, посвященный празднованию Дня 1000 велосипедистов.
    25.06.2017 Ria56.Ru
    «МегаФон» и Street Child United проведут Чемпионат мира среди детей-сирот - АиФ Оренбург
    «МегаФон» и Street Child United проведут Чемпионат мира среди детей-сирот
    Соревнования такого уровня пройдут в нашей стране впервые, в них примут участие команды из 22 государств.
    АиФ Оренбург
    К победе — без ограничений
    В ОГУ под руководством профессора кафедры биохимии и микробиологии Светланы Нотовой началась разработка региональной программы медико-социальной поддержки спортсменов с ограниченными возможностями.
    Оренбургский Университет
    Пенсионер из Сорочинска получил грант на развитие горнолыжного курорта - АиФ Оренбург
    Пенсионер из Сорочинска получил грант на развитие горнолыжного курорта
    Еще 5 социальных проектов профинансируют в Оренбуржье. Полина Седова / АиФ Оренбург, 23 июня - АиФ-Оренбург.
    АиФ Оренбург
    В Новосергиевском районе по вине водителя из Бузулука пострадал местный житель - Time56.RuСотрудниками полиции Новосергиевского района проводится проверка по факту дорожно-транспортного происшествия произошедшего на 9 километре автомобильной дороги «Новосергиевка - Шарлык».
    25.06.2017 Time56.Ru
    В Октябрьском районе в результате ДТП погиб 32-летний водитель автомобиля «ВАЗ-2114» - Time56.RuСегодня в Октябрьском районе на автомобильной дороге «Октябрьское - Комиссарово» в районе села Ивановка 32-летний водитель автомобиля «ВАЗ-2114» не справился с управлением и допустил съезд автомобиля в кювет.
    25.06.2017 Time56.Ru
    Сотрудниками полиции проводится проверка по факту получения травм грудным ребенком, который накануне с травмами головы был госпитализирован в лечебное учреждение.
    25.06.2017 ОМВД по Оренбургскому району
    Эксклюзивные кадры кражи пистолета из автомобиля жителя города Оренбурга у магазина в Соль-Илецке - Time56.RuСотрудниками полиции Соль-Илецка по подозрению в краже пистолета задержан 32-летний ранее судимый житель Оренбурга.
    25.06.2017 Time56.Ru
    В Новотроицке спасатели вытащили водителя из покореженной «десятки» - Ria56.RuДорожно-транспортное происшествие случилось сегодня утром на улице Заводской в Новотроицке Оренбургской области.
    25.06.2017 Ria56.Ru