Новости города БезФормата.Ru
Оренбург
Главные новости
 
Задать вопрос?

Бизнес в курсе

Бизнес в курсе - Oren.ru
Бизнес в курсе - Oren.ru
Фото: oren.ru

Валютный риск стал одной из наиболее обсуждаемых тем в бизнес-среде, что не удивительно, учитывая то, что с конца 2014 года рубль отправился в «свободное плавание», где его периодически «штормит». При этом участники внешнеэкономической деятельности, особенно представители малого и среднего бизнеса, по-прежнему слабо осведомлены о возможностях управления валютными рисками. Оценка возможных результатов хеджирования сводится к попыткам спрогнозировать изменение курса и «вовремя» приобрести или реализовать валюту. Какие грамотные альтернативы существуют? На этот и другие вопросы ответит Альбина Барашкина, директор «БКС Премьер» в Оренбурге.

Наиболее удобным для рассмотрения обычно является практический пример. Допустим, условная российская компания-импортер А&Б сталкивается с необходимостью оплатить 500 000 долларов США через 60 дней, свободные средства появятся также только через 2 месяца, все прочие финансовые потоки компании рублевые и не зависят от изменения курса валюты. Соответственно если курс вырастет на 2 рубля, А&Б получит убыток 1 000 000 рублей от курсовых разниц, и наоборот – доход в обратном случае.

Ошибка, группы не существует! Проверьте ваш синтаксис! (ID: 40)

При принятии решения у А&Б есть следующие альтернативы:

  • Ничего не предпринимать;
  • Привлечь кредит в рублях, приобрести валюту и разместить валюту на текущем счете;
  • Фиксировать курс для платежа с помощью форвардного или фьючерсного контракта;
  • Приобрести опцион (страховку), который защитит от роста курса валюты.
  • Рассмотрим все перечисленные варианты. Риски выбора первого варианта мы уже рассмотрели – если курс растет, то появятся убытки от курсовых разниц, если падает – до получаем доход.

    Оценка второго варианта строится на стоимости финансирования и дохода от размещения средств на долларовом счете. Предположим, что у А&Б существует возможность привлечь средства под 14% годовых, а размещение долларов на счете принесет доход 1,5% годовых.  Сегодняшний курс валюты пусть составляет 60 рублей за 1 доллар.

  • Понадобится займ 29 925 187,2 рублей,
  • От их конвертации будут получены 498 753,12 долларов,
  • За 60 дней размещения будут начислены 1 246,88, в результате с банковского счета можно будет снять 500 000 долларов и рассчитаться по обязательству.
  • На погашение банковского займа придется направить дополнительно 698254,37 рублей начисленных процентов, итоговые затраты составят 30 623 441,57 рублей, или 61,2469 рублей за 1 доллар.
  • Третий вариант можно реализовать через банк или на организованных биржевых торгах с помощью брокера. Так как банки могут по разному подходить к ценообразованию форварда, остановимся на варианте фьючерсного биржевого контракта – его цена формируется в результате торгов тысяч различных участников, что позволяет рассчитывать на справедливую стоимость.

    Фьючерсный контракт позволит получить эквивалент курсовых разниц с момента его покупки до момента продажи. Цена фьючерсного контракта отражает будущий курс к моменту его исполнения с учетом разницы процентных ставок рублей и долларов. Итак, пусть текущая цена фьючерса, который исполнится через 2 месяца, составляет 60,9 рублей за 1 доллар.

    Купив эквивалент 500 000 долларов, А&Б получит доход 550 000 рублей, если курс вырастет до 62 рублей. И наоборот, получит убыток 1 450 000 рублей, если курс опустится до 58 рублей. Вспомнив, о наших курсовых разницах от обязательства, мы получаем итоговый результат с учетом хеджирования:

  • При 62 рублях за 1 доллар -1 000 000 + 550 000 = -450 000 рублей
  • При 58 рублях за 1 доллар +1 000 000 – 1 450 000 = -450 000 рублей
  • При 60 рублях за 1 доллар 0 – 450 000 = -450 000 рублей
  • Получается, что независимо от финального курса расходы составят 450 000 рублей или 0,9 рубля с каждого доллара; в результате нам удалось фиксировать курс 60,90 рублей за 1 доллар с учетом всех расходов. Но не стоит забывать – для сделки с фьючерсом придется блокировать заморозить обеспечение, примерно 10% от суммы хеджирования. В нашем примере это 3 000 000 рублей.

    Опцион, как и рассмотренный выше вариант, позволит А&Б рассчитывать на компенсацию в случае роста курса валюты, однако в случае снижения курса не принесет убытка сверх стоимости уплаченной при заключении сделки. В результате при заметном укреплении рубля опцион будет более предпочтительным вариантом. При сроке хеджирования 2 месяца стоимость опциона, который бы защитил от роста курса выше текущего уровня, составит 3% или 1,8 рубля при курсе 60 рублей за 1 доллар. Узнать стоимость опциона можно также, обратившись к результатам биржевых торгов – контракты свободно обращаются на биржевом срочном рынке. В результате мы столкнемся со следующими результатами, суммировав возможные курсовые разницы с результатами сделки с опционом:

  • При 62 рублях за 1 доллар -1 000 000 — 900 000 + 1 000 000 = -900 000 рублей
  • При 58 рублях за 1 доллар +1 000 000 — 900 000 = +100 000 рублей
  • При 60 рублях за 1 доллар 0 — 900 000 = -900 000 рублей
  • В результате А&Б столкнется со следующим курсом валюты, в зависимости от выбранного варианта хеджирования:

    Не хеджироваться 56,00 58,00 60,00 62,00 64,00
    Реструктурировать задолженность61,2461,2461,2461,2461,24
    Фьючерс (требуется обеспечение)60,9060,9060,9060,9060,90
    Опцион57,8059,8061,8061,8061,80

    Подобную матрицу можно перевести в доли изменения маржинальности рассматриваемой сделки, но как вы заметили, реструктуризация с заданными условиями не выглядит привлекательной, опустим эту строку:

    Не хеджироваться+5%+2,5%0%-2,5%-5%
    Фьючерс (требуется обеспечение)-1,5%-1,5%-1,5%-1,5%-1,5%
    Опцион+2%-0,5%-3%-3%-3%

     

    На основе этих данных может быть принято взвешенное решение о выборе инструмента хеджирования, но важно помнить выбор инструмента должен происходить на этапе оценки, а не в ходе реализации сделки, попытки изменения стратегии управления рисками в середине периода также нежелательны, так как итоговые результаты перестанут быть прогнозируемыми и компания может получить убытки, превышающие вариант «не хеджироваться».

    Итак, нам удалось рассмотреть результат хеджирования на примере одной поставки, однако если стоит задача снижения валютных рисков текущей деятельности, то не имеет никакого смысла проводить подобный анализ при заключении отдельных контрактов – эффективной будет закрепленная в компании политика хеджирования, которая будет действовать для всех будущих сделок .

    Мы можем оценить результаты такой политики, например, для периода 2015-2016 года, допустив, что рассматриваемая нами компания заключает сделки, аналогичные рассмотренной выше 2 раза в месяц, 1 и 15 числа. Стоит отметить, данная модель использует текущие рыночные условия для оценки прошлых периодов, это не корректно, так как стоимость хеджирования меняется вслед за рыночной конъюнктурой, но в данном расчете мы можем этим пренебречь, так как наша цель понять различия того или иного варианта в долгосрочной перспективе.

    Курс USD/RUB:

  • Вариант без хеджирования рисков принесет накопленный убыток в размере более
  • 23 млн рублей в период роста курса рубля. Подобный результат сможет перенести только компания, обладающая значительными резервами.
  • Использование фьючерса ухудшает маржинальность проводимых сделок на 1,5% за два месяца или 9% годовых (условия заданные нами в исходном примере), но позволяет заранее спрогнозировать итоговый результат, то есть прибыль и финансовые показатели компании стабилизируются и не зависят от курса валюты.
  • Опционный контракт оказывается очень привлекательным инструментом в периоды резкого укрепления рубля, но в периоды низкой волатильности или роста курса валюты оказывается дороже, чем фьючерс.
  • Портфель вкладов Оренбургского филиала Россельхозбанка превысил 8,5 млрд рублей - Ria56.RuС начала 2017 года в Оренбургском филиале Россельхозбанка открыто 10 324 вклада на общую сумму около 3 млрд рублей, что в 2,3 раза превышает показатели за аналогичный период 2016 года.
    26.05.2017 Ria56.Ru
    Прокуратура Советского района выявила у ряда предприятий факты несвоевременной уплаты взносов на обязательное пенсионное и обязательное медицинское страхование работников, а также задолженности по НДФЛ.
    26.05.2017 Орская хроника
    Портфель вкладов филиала Россельхозбанка в Оренбурге превысил 8,5 млрд руб. - АиФ ОренбургВ настоящее время вкладчиками филиала являются более 100 тысяч жителей области.
    26.05.2017 АиФ Оренбург
    Центробанк предлагает ввести новую систему скидок и надбавок на ОСАГО - ТК РегионЦентробанк может изменить порядок расчета цены полиса ОСАГО в зависимости от возраста и стажа водителей.
    25.05.2017 ТК Регион
    Изменения в федеральном законодательстве, обязывающие всех предпринимателей использовать онлайн-кассы, стали предметом обращения ряда предпринимателей,
    25.05.2017 ЛДПР
    Обокрал одну и ту же женщину трижды - В Гае.RuГайской межрайонной прокуратурой поддержано государственное обвинение в отношении 25-летнего жителя с. Новопетропавловки Гайского городского округа,
    28.05.2017 В Гае.Ru
    Сотрудниками полиции МУ МВД России «Оренбургское» проводится проверка по факту дорожно-транспортного происшествия, произошедшего на 1 километре автомобильной дороги М-5 Урал подъезд к городу Оренбургу, у хутора Степановский.
    28.05.2017 ОМВД по Оренбургскому району
    В Бугуруслане обнаружены гранаты Рдултовского образца 1912 года - Time56.RuВ отдел полиции Бугуруслана обратился местный житель, который обнаружил гранаты времен Первой мировой войны Граната Рдултовского образца 1912 года.
    27.05.2017 Time56.Ru
    Водителю, сбившему школьницу на Неженском шоссе Оренбурга, увеличили срок - АиФ Оренбург
    Водителю, сбившему школьницу на Неженском шоссе Оренбурга, увеличили срок
    Оренбургский областной суд, рассмотрев апелляцию родителей погибшей девочки, увеличил наказание до 4,6 лет лишения свободы.
    АиФ Оренбург
    УМВД: подробности аварии  с двумя погибшими в Новосергиевском районе - АиФ Оренбург
    УМВД: подробности аварии с двумя погибшими в Новосергиевском районе
    В ДТП скончались водитель и пассажир автомобиля. ГУ МЧС РФ Оренбург, 27 мая - АиФ-Оренбург.
    АиФ Оренбург
    В Бузулуке девочка отрубила топором двоюродному брату два пальца - АиФ Оренбург
    В Бузулуке девочка отрубила топором двоюродному брату два пальца
    9-летний мальчик госпитализирован. Екатерина Волкова / АиФ Оренбург, 27 мая - АиФ-Оренбург.
    АиФ Оренбург
    Мастер-класс по изготовлению открытки пройдет 9 июня в 15.00. Областной музей изобразительных искусств поздравляет всех с наступающим Днем России и приглашает всех желающих на мастер-класс.
    28.05.2017 ОренИнформ
    В областном музее ИЗО в рамках V международного фестиваля содружества национальных литератур прошли вечер альманаха «Гостиный двор» и церемония вручения премии «Чаша бытия».
    28.05.2017 ОренИнформ
    Оркестр играл. Танцевали мало - В Гае.RuСегодня на площади состоялся отчетный концерт духового оркестра "Маэстро".
    27.05.2017 В Гае.Ru
    Как казак с моряком публику удивили - Орская хроника
    Как казак с моряком публику удивили
    Дети работников железнодорожных предприятий Орска успешно выступили на конкурсе детского самодеятельного творчества «Юные таланты РЖД» в Челябинске.
    Орская хроника
    На балу у генерал-губернатора - Южный Урал
    На балу у генерал-губернатора
    В Оренбурге акция «Ночь музеев» прошла с 20 на 21 мая. Гости смоли посетить многие музеи и другие арт-пространства.
    Южный Урал
    Торговый дом купца Кононова - Оренбургская неделя
    Торговый дом купца Кононова
    Станислав Смирнов , архитектор   фото из архива Дмитрия Урбановича Здание по улице Кобозева, 32 – это пример сохранения и полноценного современного использования памятника архитектуры.
    Оренбургская неделя
    В Соль-Илецке прошла VII Международная конференция по развитию туризма «Добро пожаловать в Соль-Илецк – город у соленых озер» - Министерство спорта и туризма  В Соль-Илецком городском округе состоялась VII Международная конференция по развитию туризма «Добро пожаловать в Соль-Илецк – город у соленых озер» - открытие летнего сезона на курорте местного значения «Соленые озе
    28.05.2017 Министерство спорта и туризма
    Стадион «Газовик» стал вторым по заполняемости в РФПЛ - Ria56.RuСтадион «Газовик», на котором проводит матчи футбольный клуб «Оренбург», стал вторым по заполняемости в РФПЛ по итогам текущего сезона.
    28.05.2017 Ria56.Ru
    Оренбург услышит мировые хиты Metallica - Ria56.RuМожно долго задаваться вопросом, для чего существуют кавер-группы, пока не столкнёшься с простой, но неприятной истиной.
    27.05.2017 Ria56.Ru
    Шахматные баталии в «Ладье» - Вечерний Оренбург
    Шахматные баталии в «Ладье»
    Иван Елманов Два дня на базе спортивной школы №2 «Прогресс» в шахматном клубе «Ладья» проходили соревнования в рамках XXIV спартакиады города Оренбурга среди людей с ограниченными возможностями здоровья.
    Вечерний Оренбург
    Праздник баскетбола - Вечерний Оренбург
    Праздник баскетбола
    Иван Елманов В СКК «Оренбуржье» состоялись финальные матчи и награждение победителей Школьной баскетбольной лиги сезона 2016 – 2017 годов.
    Вечерний Оренбург
    Велогонки прошли на ура - Орская хроника
    Велогонки прошли на ура
    Два дня дорогу в аэропорт, от поворота на Актюбинск и до самой воздушной гавани, перекрывали для движения любого транспорта, кроме велосипедов.
    Орская хроника
    В Оренбурге День пограничника отметили торжественным маршем - Ria56.Ruфото: Сергей Медведев, RIA56 В областном центре прошли торжественные мероприятия, посвящённые Дню пограничных войск.
    28.05.2017 Ria56.Ru
    Сотрудниками полиции МУ МВД России «Оренбургское» проводится проверка по факту дорожно-транспортного происшествия, произошедшего на 1 километре автомобильной дороги М-5 Урал подъезд к городу Оренбургу, у хутора Степановский.
    28.05.2017 ОМВД по Оренбургскому району
    Накануне вечером в лечебное учреждение Бугурусланского района с открытой черепно-мозговой травмой, ушибом головного мозга, множественными переломами костей черепа и другими травмами обратился местный житель 1984 года рождения.
    28.05.2017 ОМВД по Оренбургскому району
    С Днем пограничника! - Законодательное СобраниеПредседатель Законодательного Собрания области Сергей Грачев поздравил с Днем пограничника, который отмечается 28 мая, военнослужащих и ветеранов пограничных войск.
    28.05.2017 Законодательное Собрание
    Уважаемые пограничники и ветераны пограничных войск!
    28.05.2017 Единая Россия