Новости города БезФормата.Ru
Оренбург
Главные новости
 
Задать вопрос?

Бизнес в курсе

Бизнес в курсе - Oren.ru
Бизнес в курсе - Oren.ru
Фото: oren.ru

Валютный риск стал одной из наиболее обсуждаемых тем в бизнес-среде, что не удивительно, учитывая то, что с конца 2014 года рубль отправился в «свободное плавание», где его периодически «штормит». При этом участники внешнеэкономической деятельности, особенно представители малого и среднего бизнеса, по-прежнему слабо осведомлены о возможностях управления валютными рисками. Оценка возможных результатов хеджирования сводится к попыткам спрогнозировать изменение курса и «вовремя» приобрести или реализовать валюту. Какие грамотные альтернативы существуют? На этот и другие вопросы ответит Альбина Барашкина, директор «БКС Премьер» в Оренбурге.

Наиболее удобным для рассмотрения обычно является практический пример. Допустим, условная российская компания-импортер А&Б сталкивается с необходимостью оплатить 500 000 долларов США через 60 дней, свободные средства появятся также только через 2 месяца, все прочие финансовые потоки компании рублевые и не зависят от изменения курса валюты. Соответственно если курс вырастет на 2 рубля, А&Б получит убыток 1 000 000 рублей от курсовых разниц, и наоборот – доход в обратном случае.

Ошибка, группы не существует! Проверьте ваш синтаксис! (ID: 40)

При принятии решения у А&Б есть следующие альтернативы:

  • Ничего не предпринимать;
  • Привлечь кредит в рублях, приобрести валюту и разместить валюту на текущем счете;
  • Фиксировать курс для платежа с помощью форвардного или фьючерсного контракта;
  • Приобрести опцион (страховку), который защитит от роста курса валюты.
  • Рассмотрим все перечисленные варианты. Риски выбора первого варианта мы уже рассмотрели – если курс растет, то появятся убытки от курсовых разниц, если падает – до получаем доход.

    Оценка второго варианта строится на стоимости финансирования и дохода от размещения средств на долларовом счете. Предположим, что у А&Б существует возможность привлечь средства под 14% годовых, а размещение долларов на счете принесет доход 1,5% годовых.  Сегодняшний курс валюты пусть составляет 60 рублей за 1 доллар.

  • Понадобится займ 29 925 187,2 рублей,
  • От их конвертации будут получены 498 753,12 долларов,
  • За 60 дней размещения будут начислены 1 246,88, в результате с банковского счета можно будет снять 500 000 долларов и рассчитаться по обязательству.
  • На погашение банковского займа придется направить дополнительно 698254,37 рублей начисленных процентов, итоговые затраты составят 30 623 441,57 рублей, или 61,2469 рублей за 1 доллар.
  • Третий вариант можно реализовать через банк или на организованных биржевых торгах с помощью брокера. Так как банки могут по разному подходить к ценообразованию форварда, остановимся на варианте фьючерсного биржевого контракта – его цена формируется в результате торгов тысяч различных участников, что позволяет рассчитывать на справедливую стоимость.

    Фьючерсный контракт позволит получить эквивалент курсовых разниц с момента его покупки до момента продажи. Цена фьючерсного контракта отражает будущий курс к моменту его исполнения с учетом разницы процентных ставок рублей и долларов. Итак, пусть текущая цена фьючерса, который исполнится через 2 месяца, составляет 60,9 рублей за 1 доллар.

    Купив эквивалент 500 000 долларов, А&Б получит доход 550 000 рублей, если курс вырастет до 62 рублей. И наоборот, получит убыток 1 450 000 рублей, если курс опустится до 58 рублей. Вспомнив, о наших курсовых разницах от обязательства, мы получаем итоговый результат с учетом хеджирования:

  • При 62 рублях за 1 доллар -1 000 000 + 550 000 = -450 000 рублей
  • При 58 рублях за 1 доллар +1 000 000 – 1 450 000 = -450 000 рублей
  • При 60 рублях за 1 доллар 0 – 450 000 = -450 000 рублей
  • Получается, что независимо от финального курса расходы составят 450 000 рублей или 0,9 рубля с каждого доллара; в результате нам удалось фиксировать курс 60,90 рублей за 1 доллар с учетом всех расходов. Но не стоит забывать – для сделки с фьючерсом придется блокировать заморозить обеспечение, примерно 10% от суммы хеджирования. В нашем примере это 3 000 000 рублей.

    Опцион, как и рассмотренный выше вариант, позволит А&Б рассчитывать на компенсацию в случае роста курса валюты, однако в случае снижения курса не принесет убытка сверх стоимости уплаченной при заключении сделки. В результате при заметном укреплении рубля опцион будет более предпочтительным вариантом. При сроке хеджирования 2 месяца стоимость опциона, который бы защитил от роста курса выше текущего уровня, составит 3% или 1,8 рубля при курсе 60 рублей за 1 доллар. Узнать стоимость опциона можно также, обратившись к результатам биржевых торгов – контракты свободно обращаются на биржевом срочном рынке. В результате мы столкнемся со следующими результатами, суммировав возможные курсовые разницы с результатами сделки с опционом:

  • При 62 рублях за 1 доллар -1 000 000 — 900 000 + 1 000 000 = -900 000 рублей
  • При 58 рублях за 1 доллар +1 000 000 — 900 000 = +100 000 рублей
  • При 60 рублях за 1 доллар 0 — 900 000 = -900 000 рублей
  • В результате А&Б столкнется со следующим курсом валюты, в зависимости от выбранного варианта хеджирования:

    Не хеджироваться 56,00 58,00 60,00 62,00 64,00
    Реструктурировать задолженность61,2461,2461,2461,2461,24
    Фьючерс (требуется обеспечение)60,9060,9060,9060,9060,90
    Опцион57,8059,8061,8061,8061,80

    Подобную матрицу можно перевести в доли изменения маржинальности рассматриваемой сделки, но как вы заметили, реструктуризация с заданными условиями не выглядит привлекательной, опустим эту строку:

    Не хеджироваться+5%+2,5%0%-2,5%-5%
    Фьючерс (требуется обеспечение)-1,5%-1,5%-1,5%-1,5%-1,5%
    Опцион+2%-0,5%-3%-3%-3%

     

    На основе этих данных может быть принято взвешенное решение о выборе инструмента хеджирования, но важно помнить выбор инструмента должен происходить на этапе оценки, а не в ходе реализации сделки, попытки изменения стратегии управления рисками в середине периода также нежелательны, так как итоговые результаты перестанут быть прогнозируемыми и компания может получить убытки, превышающие вариант «не хеджироваться».

    Итак, нам удалось рассмотреть результат хеджирования на примере одной поставки, однако если стоит задача снижения валютных рисков текущей деятельности, то не имеет никакого смысла проводить подобный анализ при заключении отдельных контрактов – эффективной будет закрепленная в компании политика хеджирования, которая будет действовать для всех будущих сделок .

    Мы можем оценить результаты такой политики, например, для периода 2015-2016 года, допустив, что рассматриваемая нами компания заключает сделки, аналогичные рассмотренной выше 2 раза в месяц, 1 и 15 числа. Стоит отметить, данная модель использует текущие рыночные условия для оценки прошлых периодов, это не корректно, так как стоимость хеджирования меняется вслед за рыночной конъюнктурой, но в данном расчете мы можем этим пренебречь, так как наша цель понять различия того или иного варианта в долгосрочной перспективе.

    Курс USD/RUB:

  • Вариант без хеджирования рисков принесет накопленный убыток в размере более
  • 23 млн рублей в период роста курса рубля. Подобный результат сможет перенести только компания, обладающая значительными резервами.
  • Использование фьючерса ухудшает маржинальность проводимых сделок на 1,5% за два месяца или 9% годовых (условия заданные нами в исходном примере), но позволяет заранее спрогнозировать итоговый результат, то есть прибыль и финансовые показатели компании стабилизируются и не зависят от курса валюты.
  • Опционный контракт оказывается очень привлекательным инструментом в периоды резкого укрепления рубля, но в периоды низкой волатильности или роста курса валюты оказывается дороже, чем фьючерс.
  • Более 3 млрд рублей поступило в бюджет в счет погашения задолженности в результате совместной работы налоговых органов и органов прокуратуры с начала 2017 года.
    21.08.2017 УФНС по Оренбургской области
    Тягач и Porsche Cayenne: страховщики рассказали о самых дорогих угонах - Ria56.RuАналитики одной из страховых компаний составили рейтинг выплат за угнанные машины, застрахованные по каско.
    21.08.2017 Ria56.Ru
    Орчанин не смог отсудить у страховой 130 тысяч рублей за несуществующее ДТП - Ria56.RuЛенинский суд Орска Оренбургской области отказал в иске к страховой компании о возмещении причиненного дорожно-транспортного происшествием ущерба.
    21.08.2017 Ria56.Ru
    В рамках  решения задачи  по совершенствованию  надзора в области защиты прав потребителей число проверок  снизилось по сравнению с 1-м полугодием 2016 года на 14 % в секторах торговли, бытового обслуживания, финансирования,
    21.08.2017 Роспотребнадзор
    Более 3,8 тыс семей в Оренбуржье решили «квартирный вопрос» с ипотечными кредитами Сбербанка - ГТРКПо данным на 1 августа, Сбербанк в Оренбургской области с начала 2017 года выдал более 3800 жилищных кредитов на общую сумму 4,59 млрд рублей, что на 5% превышает аналогичный показатель прошлого года.
    18.08.2017 ГТРК
    JPG Файл - ОМВД по Оренбургскому районуОП №3 МУ МВД России «Орское» разыскивается 15-летняя Никитина Анна Юрьевна, которая 16 августа 2017 года ушла из дома и до настоящего времени ее местонахождение остается неизвестно.
    21.08.2017 ОМВД по Оренбургскому району
    В Новоорском районе на автодороге Оренбург – Орск – Шильда граница Челябинской области в 2 километрах от п. Новоорск произошло ДТП.
    22.08.2017 Time56.Ru
    К 8 годам и 7 годам и 3 месяцам лишения свободы приговорены 31-летний орчанин и 33-летний житель города Новотроицка за вооруженное нападение на автозаправку.
    22.08.2017 Time56.Ru
    В Оренбуржье суд признал сотрудника СК виновным в получении взятки. - АиФ Оренбург
    В Оренбуржье суд признал сотрудника СК виновным в получении взятки
    Фигурант дела попытался обжаловать судебное решение, но его апелляция осталась без удовлетворения.
    АиФ Оренбург
    В Оренбуржье расследуется дело об афере на 15,5 млн рублей. - АиФ Оренбург
    В Оренбуржье расследуется дело об афере на 15,5 млн рублей
    Российская фирма перечислила казахской деньги за поставку овощей, но в положенное по контракту время поставка не произошла.
    АиФ Оренбург
    В Новоорском районе в ДТП пострадала 9-летняя девочка - АиФ Оренбург
    В Новоорском районе в ДТП пострадала 9-летняя девочка
    Ребенок госпитализирован. Пресс-служба УМВД Оренбург, 21 августа - АиФ-Оренбург.
    АиФ Оренбург
    «Легенды Руси» – это праздник для всех - Законодательное СобраниеФестиваль славянской культуры «Легенды Руси» прошел в хуторе Степановский Оренбургского района в минувшие выходные.
    21.08.2017 Законодательное Собрание
    От «Тазотрона» до лихих бабушек: в Оренбурге пройдёт экстрим-шоу каскадёров – 2017 - Ria56.RuОренбург готовится к экстремальному шоу от «Российского театра Каскадёр».
    21.08.2017 Ria56.Ru
    «Легенды Руси» прозвучали в хуторе Степановском - Администрация Оренбургского районаБолее тысячи участников и гостей собрал в минувшую субботу в Оренбургском районе ежегодный областной фестиваль славянской культуры «Легенды Руси».
    21.08.2017 Администрация Оренбургского района
    В Оренбурге собираются реконструировать цирк. - АиФ Оренбург
    К нам придет шапито. В Оренбурге собираются реконструировать цирк
    Возможно, уже спустя три года перед зрителями распахнутся новые двери в современный зал.
    АиФ Оренбург
    Юбилейное кино. В Оренбурге пройдет X кинофестиваль «Восток&Запад» - АиФ Оренбург
    Юбилейное кино. В Оренбурге пройдет X кинофестиваль «Восток&Запад»
    Статья из газеты: Еженедельник "Аргументы и Факты" № 33 15/08/2017 Уже ставший традиционным оренбургский кинофестиваль в десятый раз соберет в своих залах любителей этого вида искусства.
    АиФ Оренбург
    Звуки музыки наполнили площадь - Орская Газета
    Звуки музыки наполнили площадь
    Впервые в Орске прошел «Марафон классической музыки». На комсомольской площади выступили два муниципальных духовых оркестра – наш и оренбургский.
    Орская Газета
    В России сегодня отмечают День Воздушного Флота. А ровно 7 лет назад — в августе 2010 года - в соответствии с Указом Президента было создано новое предприятие - «Международный аэропорт «Оренбург».
    20.08.2017 ГТРК
    За шумную езду в Оренбурге оштрафовали 400 мотоциклистов - Ria56.RuДанные об административных нарушениях озвучил заместитель начальника МУ МВД РФ «Оренбургское» Игорь Горшков городским депутатам.
    21.08.2017 Ria56.Ru
    Четыре хоккейные команды сразятся за Кубок губернатора Оренбургской области - Ria56.RuВ Орске с 22 по 26 августа состоится хоккейный турнир на Кубок губернатора Оренбургской области.
    21.08.2017 Ria56.Ru
    Оренбургская пловчиха привезет с Тайваня «серебро» универсиады. - АиФ Оренбург
    Оренбургская пловчиха привезет с Тайваня «серебро» универсиады
    Мария Каменева в составе сборной заняла второе место в эстафете вольным стилем.
    АиФ Оренбург
    Впервые в сезоне ФК "Оренбург" победил с разницей в два мяча - АиФ Оренбург
    Впервые в сезоне ФК "Оренбург" победил с разницей в два мяча
    Домашний матч с ФК "Луч-Энергия" закончился победой оренбуржцев со счетом 2:0.
    АиФ Оренбург
    В Оренбурге к ЧМ-2018 установили трехметровый футбольный мяч - Газета Оренбуржье
    В Оренбурге к ЧМ-2018 установили трехметровый футбольный мяч
    Огромный футбольный мяч на оживленном перекрестке Оренбурга установили в преддверии Дня города и посвятили приближающемуся Чемпионату мира по футболу FIFA-2018.
    Газета Оренбуржье
    В Новоорском районе на автодороге Оренбург – Орск – Шильда граница Челябинской области в 2 километрах от п. Новоорск произошло ДТП.
    22.08.2017 Time56.Ru
    <br /><br /><a class="sigProDownloadLink" href="/plugins/content/jw_sigpro/jw_sigpro/includes/download.php?file=images//2017/2108//29870eb5ed620d09ea020f89a4d9a7b9.jpg">Download this image</a> - Министерство здравоохраненияСегодня, 19 августа, продолжила свою работу медико-профилактическая акция «Маршрут здоровья».
    21.08.2017 Министерство здравоохранения
    Главврача Беляевской районной больницы оштрафовали за бесконкурсное заключение договоров на 3,5 млн рублей - ТК РегионГлавврач Беляевской районной больницы допустил бесконкурсное заключение договоров для нужд клиники на сумму более 3,5 млн рублей.
    21.08.2017 ТК Регион
    URBANПИКНИК в парке Перовского собрал более 500 участников - Администрация г. Оренбург18 августа в парке им. В.А. Перовского состоялся первый городской URBANПИКНИК.
    21.08.2017 Администрация г. Оренбург
    Жители Ясного спасли из пруда утопающего - Ria56.RuВ Ясненском городском округе на востоке Оренбургской области местные жители спасли из пруда утопающего.
    21.08.2017 Ria56.Ru