Новости города БезФормата.Ru
Оренбург
Главные новости
 
Задать вопрос?

Бизнес в курсе

Бизнес в курсе - Oren.ru
Бизнес в курсе - Oren.ru
Фото: oren.ru

Валютный риск стал одной из наиболее обсуждаемых тем в бизнес-среде, что не удивительно, учитывая то, что с конца 2014 года рубль отправился в «свободное плавание», где его периодически «штормит». При этом участники внешнеэкономической деятельности, особенно представители малого и среднего бизнеса, по-прежнему слабо осведомлены о возможностях управления валютными рисками. Оценка возможных результатов хеджирования сводится к попыткам спрогнозировать изменение курса и «вовремя» приобрести или реализовать валюту. Какие грамотные альтернативы существуют? На этот и другие вопросы ответит Альбина Барашкина, директор «БКС Премьер» в Оренбурге.

Наиболее удобным для рассмотрения обычно является практический пример. Допустим, условная российская компания-импортер А&Б сталкивается с необходимостью оплатить 500 000 долларов США через 60 дней, свободные средства появятся также только через 2 месяца, все прочие финансовые потоки компании рублевые и не зависят от изменения курса валюты. Соответственно если курс вырастет на 2 рубля, А&Б получит убыток 1 000 000 рублей от курсовых разниц, и наоборот – доход в обратном случае.

Ошибка, группы не существует! Проверьте ваш синтаксис! (ID: 40)

При принятии решения у А&Б есть следующие альтернативы:

  • Ничего не предпринимать;
  • Привлечь кредит в рублях, приобрести валюту и разместить валюту на текущем счете;
  • Фиксировать курс для платежа с помощью форвардного или фьючерсного контракта;
  • Приобрести опцион (страховку), который защитит от роста курса валюты.
  • Рассмотрим все перечисленные варианты. Риски выбора первого варианта мы уже рассмотрели – если курс растет, то появятся убытки от курсовых разниц, если падает – до получаем доход.

    Оценка второго варианта строится на стоимости финансирования и дохода от размещения средств на долларовом счете. Предположим, что у А&Б существует возможность привлечь средства под 14% годовых, а размещение долларов на счете принесет доход 1,5% годовых.  Сегодняшний курс валюты пусть составляет 60 рублей за 1 доллар.

  • Понадобится займ 29 925 187,2 рублей,
  • От их конвертации будут получены 498 753,12 долларов,
  • За 60 дней размещения будут начислены 1 246,88, в результате с банковского счета можно будет снять 500 000 долларов и рассчитаться по обязательству.
  • На погашение банковского займа придется направить дополнительно 698254,37 рублей начисленных процентов, итоговые затраты составят 30 623 441,57 рублей, или 61,2469 рублей за 1 доллар.
  • Третий вариант можно реализовать через банк или на организованных биржевых торгах с помощью брокера. Так как банки могут по разному подходить к ценообразованию форварда, остановимся на варианте фьючерсного биржевого контракта – его цена формируется в результате торгов тысяч различных участников, что позволяет рассчитывать на справедливую стоимость.

    Фьючерсный контракт позволит получить эквивалент курсовых разниц с момента его покупки до момента продажи. Цена фьючерсного контракта отражает будущий курс к моменту его исполнения с учетом разницы процентных ставок рублей и долларов. Итак, пусть текущая цена фьючерса, который исполнится через 2 месяца, составляет 60,9 рублей за 1 доллар.

    Купив эквивалент 500 000 долларов, А&Б получит доход 550 000 рублей, если курс вырастет до 62 рублей. И наоборот, получит убыток 1 450 000 рублей, если курс опустится до 58 рублей. Вспомнив, о наших курсовых разницах от обязательства, мы получаем итоговый результат с учетом хеджирования:

  • При 62 рублях за 1 доллар -1 000 000 + 550 000 = -450 000 рублей
  • При 58 рублях за 1 доллар +1 000 000 – 1 450 000 = -450 000 рублей
  • При 60 рублях за 1 доллар 0 – 450 000 = -450 000 рублей
  • Получается, что независимо от финального курса расходы составят 450 000 рублей или 0,9 рубля с каждого доллара; в результате нам удалось фиксировать курс 60,90 рублей за 1 доллар с учетом всех расходов. Но не стоит забывать – для сделки с фьючерсом придется блокировать заморозить обеспечение, примерно 10% от суммы хеджирования. В нашем примере это 3 000 000 рублей.

    Опцион, как и рассмотренный выше вариант, позволит А&Б рассчитывать на компенсацию в случае роста курса валюты, однако в случае снижения курса не принесет убытка сверх стоимости уплаченной при заключении сделки. В результате при заметном укреплении рубля опцион будет более предпочтительным вариантом. При сроке хеджирования 2 месяца стоимость опциона, который бы защитил от роста курса выше текущего уровня, составит 3% или 1,8 рубля при курсе 60 рублей за 1 доллар. Узнать стоимость опциона можно также, обратившись к результатам биржевых торгов – контракты свободно обращаются на биржевом срочном рынке. В результате мы столкнемся со следующими результатами, суммировав возможные курсовые разницы с результатами сделки с опционом:

  • При 62 рублях за 1 доллар -1 000 000 — 900 000 + 1 000 000 = -900 000 рублей
  • При 58 рублях за 1 доллар +1 000 000 — 900 000 = +100 000 рублей
  • При 60 рублях за 1 доллар 0 — 900 000 = -900 000 рублей
  • В результате А&Б столкнется со следующим курсом валюты, в зависимости от выбранного варианта хеджирования:

    Не хеджироваться 56,00 58,00 60,00 62,00 64,00
    Реструктурировать задолженность61,2461,2461,2461,2461,24
    Фьючерс (требуется обеспечение)60,9060,9060,9060,9060,90
    Опцион57,8059,8061,8061,8061,80

    Подобную матрицу можно перевести в доли изменения маржинальности рассматриваемой сделки, но как вы заметили, реструктуризация с заданными условиями не выглядит привлекательной, опустим эту строку:

    Не хеджироваться+5%+2,5%0%-2,5%-5%
    Фьючерс (требуется обеспечение)-1,5%-1,5%-1,5%-1,5%-1,5%
    Опцион+2%-0,5%-3%-3%-3%

     

    На основе этих данных может быть принято взвешенное решение о выборе инструмента хеджирования, но важно помнить выбор инструмента должен происходить на этапе оценки, а не в ходе реализации сделки, попытки изменения стратегии управления рисками в середине периода также нежелательны, так как итоговые результаты перестанут быть прогнозируемыми и компания может получить убытки, превышающие вариант «не хеджироваться».

    Итак, нам удалось рассмотреть результат хеджирования на примере одной поставки, однако если стоит задача снижения валютных рисков текущей деятельности, то не имеет никакого смысла проводить подобный анализ при заключении отдельных контрактов – эффективной будет закрепленная в компании политика хеджирования, которая будет действовать для всех будущих сделок .

    Мы можем оценить результаты такой политики, например, для периода 2015-2016 года, допустив, что рассматриваемая нами компания заключает сделки, аналогичные рассмотренной выше 2 раза в месяц, 1 и 15 числа. Стоит отметить, данная модель использует текущие рыночные условия для оценки прошлых периодов, это не корректно, так как стоимость хеджирования меняется вслед за рыночной конъюнктурой, но в данном расчете мы можем этим пренебречь, так как наша цель понять различия того или иного варианта в долгосрочной перспективе.

    Курс USD/RUB:

  • Вариант без хеджирования рисков принесет накопленный убыток в размере более
  • 23 млн рублей в период роста курса рубля. Подобный результат сможет перенести только компания, обладающая значительными резервами.
  • Использование фьючерса ухудшает маржинальность проводимых сделок на 1,5% за два месяца или 9% годовых (условия заданные нами в исходном примере), но позволяет заранее спрогнозировать итоговый результат, то есть прибыль и финансовые показатели компании стабилизируются и не зависят от курса валюты.
  • Опционный контракт оказывается очень привлекательным инструментом в периоды резкого укрепления рубля, но в периоды низкой волатильности или роста курса валюты оказывается дороже, чем фьючерс.
  • Прогноз: у рубля будет еще одна благоприятная неделя - ГТРКПри всей вероятной волатильности – на фоне поддержки со стороны налогов и нефти и в отсутствие существенного санкционного негатива - рубль может ожидать еще одна более-менее благоприятная неделя,
    22.07.2017 ГТРК
    Оренбургский политолог Г. Шешукова о низком рейтинге России в списке благоприятных стран для жизни пенсионеров - ГТРКНапомним, Инвестподразделение банка Natixis выпустило рейтинг стран, в которых лучше всего выходить на пенсию.
    21.07.2017 ГТРК
    Негосударственный центр социального обслуживания «БлагоДарю»  получит субсидии из областного бюджета - Правительство Оренбургской областиМинистерством социального развития области подписано соглашение с автономной некоммерческой организацией «Центр социального обслуживания населения «БлагоДарю» о предоставлении  субсидии из областного бюджета на оказание
    21.07.2017 Правительство Оренбургской области
    Александр Куниловский: «К уклоняющимся должникам должна применяться уголовная ответственность» - Законодательное СобраниеОколо одного триллиона рублей могут списать судебные приставы в этом году из-за невозможности погашения гражданами долгов перед кредитными организациями.
    21.07.2017 Законодательное Собрание
    Во всех городах и районах Оренбургской области 22 июля 2017 года (суббота) с 08:00 до 16:00 органами ПФР организован дополнительный день приема граждан по вопросам перерасчета пенсии, доставки пенсии,
    21.07.2017 ОПФР по Оренбургской области
    В полицию обратился 32-летний житель Оренбурга, который сообщил о вымогательстве у него 1 миллиона рублей неизвестным лицом.
    22.07.2017 ОМВД по Оренбургскому району
    Оренбуржец украл из офиса два ноутбука - ГТРКСотрудники частного охранного предприятия в Оренбурге сообщили в полицию, что в офис, который они охраняют, кто-то проник.
    22.07.2017 ГТРК
    В Октябрьскую районную больницу из села Новоникитино была доставлена девочка 2016 года рождения с термическими ожогами 10% поверхности тела.
    22.07.2017 ОМВД по Оренбургскому району
    В Оренбурге задержан нелегальный мигрант, вымогавший миллион у работодателя - АиФ Оренбург
    В Оренбурге задержан нелегальный мигрант, вымогавший миллион у работодателя
    Подозреваемый угрожал взорвать дом потерпевшего. pixabay.com Оренбург, 22 июля - АиФ-Оренбург.
    АиФ Оренбург
    Оренбургская комиссия отказала Алексею Пичугину в прошении о помиловании - АиФ Оренбург
    Оренбургская комиссия отказала Алексею Пичугину в прошении о помиловании
    Бывший начальник отдела внутренней экономической безопасности в составе службы безопасности нефтяной компании «ЮКОС» Алексей Пичугин останется в «Черном дельфине» на пожизненный срок.
    АиФ Оренбург
    Не оставляйте детей одних у воды. - АиФ Оренбург
    В Оренбурге в реке Урал утонул 39-летний мужчина
    Очевидцы происшествия, которые нашли погибшего, пытались спасти его. В Оренбурге в реке Урал утонул 39-летний мужчина.
    АиФ Оренбург
    Восточный маршрут: Кумак казацкий - Орская ГазетаВы знаете, где находится сердце Евразии? Вы видели переплывающего озеро медведя и стаи фламинго?
    22.07.2017 Орская Газета
    В Детской школе искусств Новотроицка идет ремонт - ОренИнформMуниципальное учреждение дополнительного образования детей «Детская школа искусств» в этом году отметила своё 20-летие.
    22.07.2017 ОренИнформ
    Праздник со вкусом меда - Законодательное Собрание22 июля председатель Законодательного Собрания Сергей Грачев примет участие в третьем областном фестивале чая и меда, который пройдет на территории Северного района.
    21.07.2017 Законодательное Собрание
    Художник театрального образа - Орская Газета
    Художник театрального образа
    В городском выставочном зале открылась выставка декоративно-прикладного искусства «Выстофка БУФ».
    Орская Газета
    В Оренбурге легендарный дом подвергнут расселению
    В Оренбурге для того, чтобы реставрировать памятник федерального значения (здание, где располагалось училище, выпустившее знаменитых лётчиков, в том числе Юрия Гагарина), сначала необходимо расселить жилую часть дома по ул.
    Газета Оренбуржье
    В Курманаевском районе состоялся  фестиваль национальных культур «Венок дружбы» - Газета Оренбуржье
    В Курманаевском районе состоялся фестиваль национальных культур «Венок дружбы»
    По сложившейся традиции летом в Егорьевской школе в Курманаевском районе проводится школьный фестиваль национальных культур «Венок дружбы».
    Газета Оренбуржье
    Одно поражение, одна победа - ХК Южный Урал   Хоккеисты двух молодежных команд «Южного Урала» вчера и сегодня порадовали своих болельщиков зрелищными играми.
    22.07.2017 ХК Южный Урал
    Южноуральцы готовятся выйти на лед - ХК Южный Урал   Предсезонный сбор у команды мастеров «Южный Урал» в самом разгаре: тренерский штаб предлагает ребятам серьезные, но в то же время выполнимые нагрузки.
    22.07.2017 ХК Южный Урал
    «Оренбургское Дерби-2017» приглашает зрителей - ГТРКНа ипподроме посёлка Южный Урал сегодня пройдут конно-спортивные состязания на приз губернатора области «Оренбургское Дерби-2017».
    22.07.2017 ГТРК
    Афиша выходного дня: 22-23 июля - Орская Газета
    Афиша выходного дня: 22-23 июля
    22-23 июля в районе шоссе на аэропорт пройдут соревнования по велоспорту «Европа-Азия» на призы депутата ГД генерал-полковника В.М.
    Орская Газета
    Новички «Южного Урала»: Никита Манухов - Орская Газета
    Новички «Южного Урала»: Никита Манухов
    В новом сезоне в составе хоккейного клуба «Южный Урал» будет играть Никита Манухов, защитник, воспитанник екатеринбургской школы хоккея.
    Орская Газета
    В Оренбурге пройдет турнир по баскетболу
    15 июля на спортивной площадке парка им. В. А. Перовского (пр. Парковый, 6а) пройдет предварительный этап летней лиги по уличному баскетболу среди команд юношей и девушек «Скажи преступности НЕТ».
    Газета Оренбуржье
    В полицию обратился 32-летний житель Оренбурга, который сообщил о вымогательстве у него 1 миллиона рублей неизвестным лицом.
    22.07.2017 ОМВД по Оренбургскому району
    Уважаемые работники торговли и ветераны отрасли!
    22.07.2017 Единая Россия
    Со стройки в Оренбурге двое лиц без определенного места жительства похитили электроинструменты - ГТРКВ Оренбурге по «горячим следам» задержаны подозреваемые в краже электроинструментов со строящегося объекта.
    22.07.2017 ГТРК
    В Октябрьскую районную больницу из села Новоникитино была доставлена девочка 2016 года рождения с термическими ожогами 10% поверхности тела.
    22.07.2017 ОМВД по Оренбургскому району
    В полицию обратились сотрудники одного из банков города Орска с заявлением о мошенничестве.
    22.07.2017 ОМВД по Оренбургскому району